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药石科技:18年业绩超预期 业务随管线共成长
来源:本站 发布日期:2019-1-25

业绩增速逐季提升。17 年公司收入、归母净利润分别为2.73 亿、 6718万元,13-17年CAGR分别高达47%、39%。 18 年公司业绩增速进一步逐季提速,以预告中位数测算,18Q1 到 Q4 单季度归母净利润增速分别为 59%、73%、 96%、 247%。 我们预计, 业绩高增长受益于公司在深厚技术积累的基础上市场推广的加强。

  分子砌块领域龙头,充分受益我国创新大潮。 公司是分子砌块领域龙头,构建了拥有超过 40000 种不同结构的分子砌块库,客户涵盖了全球各大创新药企,服务其化学创新药的研发。 我国制药产业正进入大破大立的时代,转型创新是必然选择。 在这一过程中, 服务于创新药研发的 CRO 产业将保持高景气, 药石作为细分领域头部公司, 更加受益。

  先聚焦+后延伸, 小而美崛起在路上。 分子砌块行业服务于研发的最早期,随着客户管线的推进, 单一品种的订单量将呈现几何级数增长。 公司专注于分子砌块领域 13 年, 高达 60%的业务毛利率表明公司深厚的技术积累。凭借极强的客户粘性, 公司在提高产能的同时, 逐步向后端环节延伸。18年10月, 公司收购并增资浙江博腾(现改名为晖石药业),参股37.4%,完成原料药平台的布局。此外, 药石的全资子公司山东谛爱将逐步聚焦于制剂的生产。至此, 药石已经完成了分子砌块、 原料药、制剂的布局。

  盈利预测与投资评级: 药石作为分子砌块龙头, 布局研发入口, 随着客户管线推进,业绩将持续高增长。 考虑到公司 18 年业绩预告超预期, 后续将有更多的客户在研管线推进, 上调公司18-20年EPS预测为1.15/1.72/2.40元(原预测为 0.99/1.49/2.08元) , 分别同比增长88%/50%/40%, 现价对应18-20年PE为 50/34/24 倍, 维持“增持”评级。


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