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安井食品:业绩超出预期 主业平稳、优势持续巩固
来源:本站 发布日期:2019-11-2
Q3 单季收入符合预期,业绩超出预期。主业保持平稳增长,成本呈现一定压力,但精细管理控费、调结构持续巩固竞争优势公司长期成长空间依然广阔。

 投资要点:

  投资建议:增持。维持公司2019-21 年 EPS 1.42、1.72、2.07元预测,考虑公司成为细分领域大龙头的成长潜力,参考可比公司给予2019年44 倍PE,上调目标价至62 元(前次60 元),维持增持评级。

  收入符合预期,业绩超出预期。2019 前三季度营收34.93 亿元、增18.8%,扣非前后归母净利润2.38、2.13 亿元,增21.3%、增22.1%;Q3 单季营收11.58 亿元、增16.7%;扣非前后归母净利润7300.7 万元、6401.9 万元,增34.95%、25.6%。Q3 单季净利率升0.86pct 至6.31%,虽然毛利率受成本压力影响降1.73pct 至23.9%,但费用率的下降更明显,其中销售费用率降0.9pct、财务费用率降0.98pct。

  主业平稳增长。1)Q3 占比最大的鱼糜及面米制品平稳增长,菜肴制品增速环比下降但仍保持快速,其中鱼糜及面米制品收入4.3 亿、3.2亿,增20.6%、19.1%;肉制品营收2.7 亿、增2.8%,受成本上涨影响增长有所放缓;菜肴制品营收1.4 亿,增30.3%。2)分渠道看经销商、商超、特通增15.3%、23.6%、6.8%,季度上呈现一定波动,经销商渠道增速放缓,但商超增速恢复正增长弥补经销商不足。

  竞争优势持续巩固,长期成长空间广阔。行业短期面临成本上涨的压力但精细管理下的成本费用控制及调结构能力凸显,竞争优势持续巩固,我们对公司长期的成长空间和成为细分领域大龙头的潜力判断不改,未来三年收入仍有望保持20%复合增长。


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