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中金:增长预期上修为配置主线 股票机会好于债券
来源:本站 发布日期:2020/1/7
2019年12月股债双牛,往前看,短期我们继续维持增长预期上修的配置主线,认为股票机会好于债券。2020年将以什么方式展开?我们认为可以从一些处于极致的指标找方向:CPI与PPI分化大,可从两者收敛中把握资产轮动;低库存,对增长有“锦上添花”之效;中外利差高,中债相对吸引力较高;信用利差低,高收益债配置性价比较低;低波动率和高相关性在2020年可能有所突破;估值分化,中国相对新兴股指的低估和A股成长相对其他板块的高估均处于历史极值。

大类资产配置建议

  12月股债双牛。12月公布的宏观经济数据向好,推动增长预期上修,同时流动性较为宽松,降准政策落地。增长预期和流动性共同驱动股指上行,并且在流动性主导下利率有所下行。再叠加12月中旬中美贸易摩擦缓和,短期不确定性降低助推全球大类资产Risk-on的演绎。全月来看,股票>商品>债券>0%;港股和A股领涨全球;短端利率显著下行带动期限利差扩大,收益率曲线陡峭化,信用利差被动扩大;商品中原油和黄金均表现较好;另类中REITs录得微弱正回报。


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