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泰和科技:水处理药剂龙头逆势增长
来源:本站 发布日期:2020/9/19
 泰和科技是国内生产规模最大、品种规格最全的水处理药剂生产企业之一,现有产能达到26.5万吨/年,主要产品包括阻垢剂、缓蚀剂、杀菌灭藻剂等。公司战略定位明确,专注于水处理药剂生产,不做终端和水处理工程服务,避免和客户利益冲突。产品面向全球市场,境外营收占比常年维持于55%。2020年上半年实现净利润1.26亿元,同比增长50.69%。

水处理药剂市场稳定增长,需求空间可观。2015年至2018年全球水处理药剂市场规模由268.5亿美元增长至344.6亿美元,复合增长率8.7%,预计2023年市场规模将达到约3213亿元人民币,2018年至2023年复合增长率6.2%。从地域结构来看,全球水处理药剂份额向亚太地区倾斜,2027年市场份额预计可达34.41%。2017年我国的水处理药剂市场总规模约为256亿元人民币,到2022年预计将达到382亿元,复合增长率约为8.3%,相较全球水平增速较快;从行业结构来看,市政水处理应用领域增速较快,2022年预计占比将达36.9%。

  水处理药剂行业的上游为生产三氯化磷、亚磷酸、叔胺等基础化工产品供应商,属于基础化工行业。公司的下游行业为水处理服务行业,水处理药剂生产企业的客户主要为水处理服务商。同时,部分水处理企业在进行现场服务业务的同时,还有水处理药剂生产业务。行业终端需求行业主要为电力、石化、冶金、矿业、造纸等行业。对于用水系统,水处理药剂为必需品,必须连续投加才能保证系统稳定运行,否则会出现结垢、腐蚀现象。因此水处理剂产品属于必需品、易耗材料,没有明显的周期性,需求刚性稳健。

  国内水处理药剂行业尚处快速增长期,整体格局较为分散,产能在万吨以上规模的企业约有10-20家左右,主要生产企业包括三类,分别为以泰和科技为代表的专门从事水处理药剂生产企业、以清水源为代表的既从事水处理药剂生产又提供水处理服务企业、以上海洗霸为代表的主要从事水处理服务企业。从主要生产企业的产能来看,截至2019年末,泰和科技水处理药剂产能26.5万吨,领先同业较为明显。此外,公司在工艺技术、装备自控、成本控制及规模化生产方面具有比较优势。环保标准趋严,落后产能出清,国内水处理药剂行业竞争格局持续优化。

  公司募投项目持续推进,产能扩张打开公司成长空间。公司募投项目规划产能91.6万吨,包括年产28万吨水处理剂项目、水处理剂系列产品项目,其中水处理剂系列产品项目生产规模为新增年产63.60万吨,两个项目满产后有望实现利润11.08亿元。募投项目PBTCA车间、喷雾干燥车间、晶体二车间目前已取得试生产批复;二氯丙醇车间、醋酸酐车间、四乙酰乙二胺车间预计于2020年内投入生产。募投项目顺利投产有望解决公司现有产能瓶颈,实现产业链延伸,继续降低公司生产成本,盈利能力有望更上一层楼,有利于公司继续提高产品的市场占有率。

  天风证券表示,公司是国内规模最大的水处理药剂生产商,募投项目持续推进,产能扩张打开公司成长空间 ,并实现产业链的持续延伸。预计公司2020年至2022年EPS分别为1.22元、1.60元和2.25元。选取水处理药剂和水处理相关行业上市公司金科环境碧水源清水源为可比公司,采用PEG估值法,公司未来三年归母净利润增速有望达40%,保守给予PEG目标0.8,即2021年目标PE估值为32倍,目标价格51.35元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  国联证券表示,公司作为具有综合竞争优势的国内水处理药剂企业,加之未来两年内产能大量释放,业绩有望保持稳健增长。预计公司2020年至2022年EPS分别为1.21元、1.52元和2.01元,首次覆盖给予“推荐”评级。


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